2022.07.19通胀爆表刺激紧缩预期，伦铜跌破7000美金关口

2022.07.19通胀爆表刺激紧缩预期，伦铜跌破7000美金关口

 

IMF再度下调美国2022年GDP增速预期至2.3%，美国6月通胀再创40年新高，周内市场一度开始交易7月加息100基点，伦铜跌破7000美金关口。美联储布拉德和沃勒支持7月加息75基点，上周五公布的零售销售数据和消费者信心指数好于预期，本周进入议息会议前的缄默期，各项经济数据基本发布完毕，铜价可能在宏观情绪企稳后暂时休整。

 

从中长期来看，欧洲能源问题带来的衰退风险较大，美国快速的加息可能对经济和需求形成抑制，抵押贷款利率回升至5.51%，可能进一步给房地产市场降温，中国房地产疲弱和疫情反复打击多头信心，关于加息和衰退的担忧可能继续向铜价施压。

 

铜供给端在炼厂产出恢复和进口铜的增加的背景下逐步改善，中国6月未锻轧铜及铜材进口53.77万吨，同比增加25.5%，7月国内电解铜产量预计为85.84万吨，同比增长3.4%。需求端处于淡季，铜价持续下跌减缓下游采购步伐，铜杆厂原料储备较为充足，浙江、安徽等地用电负荷创新高，目前部分地区零星的限电暂时影响不大，参考去年限电影响的更多的是下游，高温天气影响需要持续关注。

 

单边：短期铜价在宏观情绪企稳后可能暂时休整，中长期货币紧缩背景下，铜价或呈现重心下移趋势。

 

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本周关注

 

1. 欧元区6月CPI数据（周二）；

2. 美国6月新屋开工、成屋销售数据（周三）；

3. 欧美7月制造业PMI（周五；

4. 国内高温天气用电情况。

中国电解铜供需平衡表

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本周关注：复盘铜价暴跌前后的核心逻辑

2009年--2011年的宏观环境与大宗商品表现与2020年-2022年期间有很多相似之处。从危机过后的流动性释放到通胀逐步抬头，从货币紧缩到衰退担忧升温，从经济复苏到库存周期切换，从大宗商品屡创新高到最近的崩盘式下跌，就连黑天鹅事件的发生时间节点与影响都有共同之处。以史为鉴，危机之后宏观环境的变化引领了铜价的大涨和大跌，叠加基本面的共振，铜价的核心逻辑也在不断变化。

2009年和2020年，危机过后货币宽松与经济恢复共同推动大宗商品价格自底部大幅反弹。2011年和2022年，货币紧缩背景下市场对于经济衰退的担忧不断升温，同时全球经济增速的下行将对大宗商品需求形成抑制，库存周期或从被动补库向主动去库进行切换。在市场悲观情绪驱动下，铜价在2011年9月和2022年6月分别经历了极其相似的崩盘式下跌。

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对于铜来说，2009年之后中国基建、房地产、以及电网端的铜消费快速增长，而铜矿的供给则相对不足，导致2010年之后全球铜元素一直处于紧缺状态。

从供需平衡表来看，2011年全球精炼铜紧缺10.8万吨，2012年紧缺程度进一步扩大至28.5万吨。

2021年开始，全球铜矿进入扩产周期，2022年Q3和2023年H1铜精矿TC分别定在80和76美金，长单价格的确定基本上奠定了中长期矿端供给相对宽松的格局，据ICSG预测，2022年全球精铜可能出现14.2万吨的过剩，到2023年过剩可能进一步扩至35.2万吨。

从周期的角度来看，经济周期与生产周期的转变或将带来铜的定价逻辑重塑，铜价可能进入宏观与基本面共振的下行周期。下半年，市场交易逻辑可能在“加息”与“衰退”之间博弈，“新风光”的持续性增长还值得期待，但在铜矿供给增加与全球需求放缓的背景下，铜的定价逻辑已经转变。

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国内库存：机构统计数据增减不一，中期供给改善趋势不变

据Mysteel数据，上周国内电解铜现货库存9.7万吨，减1.37万吨，其中上海减0.77万吨，广东减0.39万吨，江苏增0.01万吨。

不过SMM库存数据显示本周增0.26万吨至12.07万吨，两家机构数据出现劈叉，参考上期所库存增0.2万吨至7.13万吨。后续随着冶炼厂产量爬升，市场电解铜供应将呈现改善趋势。

上周保税区铜现货库存20.1万吨，较此前一周降1.1万吨。

中国铜现货库存

 

海外库存：LME库存减0.26万吨

截至上周五，LME铜库存为13.04万吨，-0.26万吨。截至上周五，LME注销仓单占比为14.20%，较此前一周上升1个百分点。

LME铜库存

 

估值水位：铜价估值进入低估区间

截至上周五，铜估值水位为5.56%，进入0%-20%的低估区间，较此前一周下移30个百分点。

 

铜精矿：6月铜精矿进口增23.3%

据Mysteel数据，截止上周五国内铜精矿现货TC为72.8美元/吨，-0.3美元/吨。

秘鲁Quellaveco铜矿开始生产铜精矿，该项目预计年产量30万吨。卡莫阿铜业2022年第二季度生产8.7万吨铜，再创新纪录。

据海关总署，中国6月铜矿砂及其精矿进口206.0万吨，同比增加23.3%；1至6月铜矿砂及其精矿进口1248.1万吨，同比增加8.6%。

中国铜精矿现货TC

电解铜：6月未锻轧铜及铜材进口53.77万吨，同比增加25.5%

截至上周五，铜精矿现货冶炼平均利润为1853元/吨，-924元/吨。上周硫酸价格大幅回落，带动冶炼厂盈利水平下移。

据SMM，7月冶炼厂整体依旧处于检修旺季，金川、南国、赤峰等冶炼厂有检修，但部分大厂从检修中恢复产量也将同步恢复下整体产量将维持高位。预计7月国内电解铜产量为85.84万吨，环比上升0.2%，同比增长3.4%。

中国6月未锻轧铜及铜材进口53.77万吨，同比增加25.5%；1至6月未锻轧铜及铜材进口294.2万吨，同比增加5.3%。

铜精矿冶炼利润测算

 

废铜：铜价继续下跌，市场供需两弱

截至上周五，广东地区电解铜现货与光亮铜精废差为773元/吨，-468元/吨，处于合理价差下方。

上周铜价继续下跌，废铜市场活跃度低。部分持货商选择暂时歇业以减少亏损，下游铜厂多处于半开半停状态，废铜市场交投几乎停滞，而废铜经济性的减弱将对电解铜的消费形成支持。

铜精废差

铜下游：精铜杆周度开工率连续四周回落，但仍位于70%上方

据SMM数据，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为71.33%，较此前一周下降0.11个百分点。

多数铜杆企业开工率微降，且成品库存有一定增加。从消费来看，近期铜价的下挫刺激线缆企业纷纷下单，来自头部线缆企业。对于铜杆的需求量有所增长，线缆端用杆虽弱于往年同期但环比出现一定改善，开工率也持续位于70%上方。

另外，上周再生铜杆报价持续对盘面升水，再生铜杆价格优势丧失，对精铜杆开工率持续利好。但同时值得注意的是，上周不少铜杆企业成品库存环比增加，已听闻有企业本周计划停产检修2-3天以控制库存量，预计本周精铜杆开工率或将再度呈小幅回落。

精铜制杆周度开工率

 

 

 

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