下游需求在5 月份也难有大幅的改善，H62黄铜管期货价格还在持续回落

下游需求在5 月份也难有大幅的改善，H62黄铜管期货价格还在持续回落

      行情回顾。4 月，中国政府加码稳增长政策的力度，定向将准和放开80 个项目供社会资本参与；汇丰中国制造业PMI 指数略有反弹，但仍处于50 以下；部分城市住宅价格出现幅度较大的回调；美国经济继续复苏，美联储缩减QE 规模100 亿美元至450 亿美元；市场传言国储收购H62黄铜管20 万吨。在这些因素的综合影响下，H62黄铜管价格震荡反弹。

      美国经济与政策预期稳定，对H62黄铜管价格影响有限。从近期的公布的经济数据可以看出，就业消费循环动能有所增强、制造业复苏加快，但是房地产市场复苏的力度有所减弱，下行风险增加。整体上，5 月份美国经济将继续保持缓慢复苏的态势，经济与货币政策预期稳定，难以引致H62黄铜管价格出现大幅波动。

      中国政策效果观察期，房地产政策或微调。中国经济处于稳增长效果的观察期，如果经济能在5 月企稳，那么政策再度加码的概率不大，反之，中国政府有望继续加码政策的力度。房地产调控政策有望微调，严格的限购限贷政策可能出现一定程度的松动。中国经济还不能承受房地产市场大幅下滑的冲击。但是不管如何，5 月份中国政府很难全面放松货币政策，一方面是因为货币政策效果有限，另一方面，全面放松货币政策不利于结构调整与后期的经济稳定。

      H62黄铜管下游需求好坏参半。H62黄铜管下游需求中除了空调需求有所提高外，其他领域的H62黄铜管需求均呈现不同程度的回落，电力电缆行业的H62黄铜管需求依旧处于负增长状态，对H62黄铜管需求的抑制作用不容小觑，5 月也难以有大幅好转。整体上，H62黄铜管的下游需求在5 月份也难有大幅的改善。

      国储收H62黄铜管难改长期供需格局。在一季度H62黄铜管库存继续攀升的情况下，H62黄铜管期货价格还在持续回落，最低曾跌破44000 元/吨，这是典型的被动增库存。收储H62黄铜管缓解了短期的过剩，但是不能改变H62黄铜管长期宽松的供需格局。从这个意义上来说，成也国储，败也国储。今天拉高了H62黄铜管价格，却刺激了供应，使得过剩更为严重。还需要一次市场出清，才能扭转H62黄铜管价格中长期的下行趋势。

      结论及投资策略。5 月，美国经济将保持缓慢复苏态势，经济与货币政策预期稳定。中国制造业复苏力度偏弱，大小企业分化，投资的挤出效应显现。中国房地产市场回落将继续，下行风险增加，政策有望微调，严格的限购限贷可能局部松动。H62黄铜管下游需求好坏参半，整体上不容乐观。供应增速依旧较大，库存转移，但是整体依旧较高。总的来说，5 月份H62黄铜管价格有望延续反弹后的整理态势，预计核心运行区间为46000 至48000 元/吨。