现货贸易已在改善 下半年铜消费不乏亮点

现货贸易已在改善  下半年铜消费不乏亮点

　　国内紧平衡逐步向美金铜传导，保税区去库存接近尾声。青岛港事件之后，贸易融资力量逐步减弱，前期累积的保税区铜库存进入去库存阶段。保税区库存自去年的高点85万吨回落至当前的65万吨左右，而且随着国内市场在今年二季度再次逐步收紧，并于三季度初开始明显传导至保税区市场，洋山铜溢价近期大幅走高至110美元，较6月中的60美元上涨83%，一改前期的持续疲软走势，意味着保税区去库存基本结束。

　　洋山铜溢价大幅走高，将推动海外港口贸易升水触底回升。根据经验，保税区去库存的基本结束以及洋山铜溢价大幅走高必然会传导至海外铜市场。自2013年起，上海和欧洲的到岸升水差高点往往对应着保税区库存的阶段性低点，其背后的逻辑是当上海与欧洲铜贸易升水差较大时，套利行为将驱动贸易商和生产商更积极地将铜发往上海保税区市场，从而导致上海保税区铜库存上升，而欧洲等地区铜库存趋紧，并推动欧洲等海外港口铜贸易升水走强。

　　7月底以来，上海保税区洋山铜溢价大幅走高，使得上海和欧洲的到岸升水差扩大至40美元/吨以上，相信这必然会引发港口间的套利行为。近期，LME铜现货已由前期的大幅贴水转为升水6美元/吨，预示着套利行为正在改善国外现货的交投情况。而在保税区去库存结束的背景下，预计这种套利行为将推动海外港口贸易升水触底回升并继续抬升LME现货升水幅度。

　　后市展望

　　预计伦铜三月合约下半年核心波动区间为5200—6000美元/吨，强支撑位为4800—5000美元/吨，6200美元/吨上方的阻力作用将逐步增强。沪铜主力合约下半年核心波动区间为39000—44000元/吨，强支撑位为37000—38500元/吨，45000元/吨上方的阻力作用将逐步增强。